CHIẾN LƯỢC BẢO HỘ SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI GVHD: PSG.TS THÂN THỊ THU THỦY Danh sách nhóm: NGÔ THỊ KIM NGÂN VÕ LÊ MINH TÂM NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ VÕ NGỌC QUANG NỘI DUNG THUYẾT TRÌNH GIỚI THIỆU HỢP ĐỒNG FUTURE ĐỊNH GIÁ FUTURE CÁC CHIẾN LƯỢC BẢO HỘ SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG FUTURE GIỚI THIỆU HỢP ĐỒNG FUTURE L ch s hình thành th tr t ng lai ng giao d ch  Ng i ta ã tìm th y d u v t, ngu n g c c a H TL t th i Trung c t i Châu Âu tránh tình tr ng bi n ng giá, th ng nhân ng i nông dân ã g p tr c m i v mùa th a thu n giá c tr c  N m 1848, trung tâm giao d ch Chicago Chicago Board of Trade (CBOT) ã c thành l p Ban u, ng i nông dân th ng nhân có th mua bán trao ti n m t lúa mì theo tiêu chu n v s l ng ch t l ng CBOT qui nh L ch s hình thành th tr t ng lai ng giao d ch  Đến năm 1874, The Chicago Produce Exchange thành lập đổi tên thành Chicago Mercantile Exchange (CME), giao dịch thêm số loại nông sản khác trở thành thị trường tương lai lớn Hoa Kỳ  N m 1972, CME thành l p thêm The International Monetary Market (IMM) th c hi n lo i giao d ch t ng lai v ngo i t Sau ó, xu t hi n thêm lo i H TL tài khác nh H TL lãi su t (Interest rates), H TL v ch s ch ng khoán… Khái ni m h p lai H p ng t ng ng lai (Future Contract) m t tho thu n gi a hai bên t i m t th i i m nh t m c giá ng t c xác mua ho c bán m t tài s n nh t ng lai v i m t nh tr c c i mh p ng t ng lai Tài sản Tiêu Quy mô hợp đồng Thời gian đáo hạn nơi giao hàng chuẩn hoá Yết giá hợp đồng tương lai Giới hạn giá trạng thái nắm giữ c i mh p ng t ng lai  H TL c niêm y t giao d ch th tr ng t p trung  H p ng t ng lai c th a thu n mua bán thông qua ng i môi gi i Ký qu - Margin Mức ký quỹ ban đầu (initial margin) khoản tiền phải gửi vào tài khoản ký quỹ bắt đầu tham gia giao dịch Mức ký quỹ trì (mantaince margin) mức ký quỹ tối thiểu phải trì tài khoản (để đảm bảo tài khoản kí quỹ không âm) Hai bên h p ng t ng lai Ti n (tính toán l i/l hàng ngày) A Bên mua Trung tâm t/toán bù trừ Tài s n c s (giao vào lúc áo h n) Tr ng thái d ng (long position) • B Bên bán Tr ng thái âm (short position) Các kho n lãi/l hàng ngày c c ng/tr vào tài kho n b o ch ng c a m i bên • Khi giá tr tài kho n b o ch ng c a m t bên xu ng th p h n m t m c t i thi u theo quy nh, bên ó s c yêu c u n p thêm ti n vào tài kho n N u không, tr ng thái c a bên ó s c lý SỰ LỰA CHỌN HỢP ĐỒNG • Yếu tố tác động đến rủi ro lựa chọn hợp đồng future sử dụng để bảo hộ Bao gồm: Lựa chọn tài sản sở hợp đồng future  Nếu tài sản bảo hộ không giống tài sản hợp đồng future, cần phải phân tích cẩn thận để xác định hợp đồng cho tài sản bảo hộ Lựa chọn tháng chuyển giao Thực tế, tháng chuyển giao thường trễ thời hạn bảo hộ => rủi ro tăng => Chọn tháng chuyển giao gần trễ ngày hết hạn bảo hộ 37 SỰ LỰA CHỌN HỢP ĐỒNG Ví dụ rủi ro bảo hộ vị ngắn hạn: Từ bàn giao dịch nhà kinh doanh ngày 01/03: Cty A Mỹ biết nhận 50 triệu Yên vào cuối tháng Giá future tháng cho đồng Yên 0,7800 Chiến lược bảo hộ: Bán hợp đồng Future tháng vào ngày 1/3 Đóng trạng thái nhận đồng yên vào cuối tháng Rủi ro bản: tăng lên từ khác biệt giá future tháng giá giao đồng yên thị trường vào cuối tháng Kết quả: Vào cuối tháng 7, giá giao 0,7200 giá future 0,7250 ⇒ Rủi ro = 0,7200 - 0,7250 = -0,0050 Lợi nhuận thị trường future = 0,7800 - 0,7250 = +0,0550 Giá hiệu = 0,7200 + 0,0550 = 0,7750 hoặc: 0,7800 - 0,0050 = 0,7750 38 SỰ LỰA CHỌN HỢP ĐỒNG Ví dụ rủi ro bảo hộ vị dài hạn: Từ bàn giao dịch nhà kinh doanh ngày 08/06: Cty A Mỹ biết mua 20.000 thùng dầu thô vào tháng 10 11 Giá future tháng 12 cho dầu thô $18,00 Chiến lược bảo hộ: Mua 20 hợp đồng Future d u thô tháng 12 vào ngày 8/6 Đóng trạng thái sẫn sàng để mua dầu Rủi ro bản: tăng lên từ khác biệt giá future tháng 12 giá giao thị trường thời điểm mua dầu Kết quả: Vào ngày 10/11, cty sẵn sàng mua dầu đóng trạng thái, giá giao $20,00 giá future $19,10 ⇒ Rủi ro = $20,00 - $19,10 = $0,90 Lợi nhuận thị trường future = $19,10 - $18,00 = $1,10 Giá hiệu = $20,00 - $1,10 = $18,90/thùng hoặc: $18,00 - $0,90 = $18,90/thùng 39 TÍNH PHƯƠNG SAI NHỎ NHẤT CỦA TỶ SỐ BẢO HỘ  Ta có công thức:  Tỷ số bảo hộ tối ưu hệ số tương quan ∆S & ∆F tỷ số độ lệch tiêu chuẩn ∆S với độ lệch tiêu chuẩn ∆F  Nếu ρ = δ F = δ S, tỷ số bảo hộ h* = 1.0  giá Future phản ánh xác giá giao  Nếu ρ = δ F = 2δ S, tỷ số bảo hộ h* = 0.5  giá Future lần giá giao 40 TÍNH PHƯƠNG SAI NHỎ NHẤT CỦA TỶ SỐ BẢO HỘ *Sự phụ thuộc phương sai vị bảo hộ vào tỷ số bảo hộ 41 TÍNH PHƯƠNG SAI NHỎ NHẤT CỦA TỶ SỐ BẢO HỘ *Đường hồi quy thay đổi giá giao so với thay đổi giá Future 42 TÍNH PHƯƠNG SAI NHỎ NHẤT CỦA TỶ SỐ BẢO HỘ  Hiệu bảo hộ tỷ lệ khác biệt loại trừ bảo hộ Đó từ tương quan tuyến tính ∆S & ∆F bằng, hoặc: 43 CÁC CÔNG THỨC DỰ BÁO  Dự báo δ F là:  Dự báo δ S là:  Dự báo ρ là: 44 SỐ LƯỢNG HỢP ĐỒNG TỐI ƯU  NA : Số lượng sản phẩm bảo hộ  QF : Số lượng sản phẩm hợp đồng Future  N* : Số lượng hợp đồng Future tối ưu cho bảo hộ  Hợp đồng Future có giá trị : h*NA  Số lượng hợp đồng Future yêu cầu là: 45 CHUYỂN BẢO HỘ VỀ TRƯỚC  Áp dụng hợp đồng Future có thời hạn trễ ngày đáo hạn bảo hộ  Khi hợp đồng Future gần ngày đáo hạn, đóng trạng thái nhà bảo hộ mở hợp đồng Future thứ hai với tháng giao hàng trễ thực nhiều lần  Chuyển bảo hộ trước hoạt động tốt có mối tương quan chặt chẽ thay đổi giá Future giá giao 46 VD: Từ bàn giao dịch nhà kinh doanh tháng 04/1997  Giá dầu: 19$/thùng  Công ty biết bán 100,000 thùng dầu vào tháng 06/1998 mong muốn bảo hộ  Hợp đồng ký NYMEX giao hàng tháng đến năm thị trường Future Tuy nhiên tháng đầu việc cung cấp tiền mặt đáp ứng đủ nhu cầu Công ty  Cỡ hợp đồng 1,000 thùng 47 Chiến lược bảo hộ:  04/1997: Công ty bán 100 hợp đồng tháng 10/1997  09/1997: Công ty đóng trạng thái 100 hợp đồng tháng 10/1997 bán 100 hợp đồng tháng 03/1998  02/1998: Công ty đóng trạng thái 100 hợp đồng tháng 03/1998 bán 100 hợp đồng tháng 07/1998  06/1998: Công ty đóng trạng thái 100 hợp đồng tháng 07/1998 bán 100,000 thùng dầu 48 Kết quả:  Hợp đồng Future tháng 10/1997: Bán vào tháng 04/1997 với mức giá 18.2$ đóng trạng thái vào tháng 09/1997 mức 17.4$  Hợp đồng Future tháng 03/1998: Bán vào tháng 09/1997 với mức giá 17.0$ đóng trạng thái vào tháng 02/1998 mức 16.5$  Hợp đồng Future tháng 06/1998: Bán vào tháng 02/1998 với mức giá 16.3$ đóng trạng thái vào tháng 06/1998 mức 15.9$  Giá giao tháng 06/1998: 16$/thùng Khoản lời: (18.2 - 17.4) + (17.0 - 16.5) + (16.3 – 15.9) = 1.7$/thùng (*Phần bù đắp cho phần giảm giá dầu 3$ tháng 04/1997 tháng 06/1998) 49 TÓM LƯỢC  Hợp  Vị ngắn hạn: Cty có lợi giá tăng lỗ giá giảm  Vị dài hạn: Cty có lợi giá giảmvà lỗ giá tăng  Bảo  đồng Future bù đắp rủi ro tác động thay đổi giá tài sản: hộ cách để giảm rủi ro Rủi ro bản: phát sinh không chắn xảy thời hạn bảo hộ  Tỷ số bảo hộ: tỷ số độ lớn vị thực hợp đồng future độ lớn tác động Thường tối ưu tỷ số bảo hộ 1,0  Khi hợp đồng future có thời hạn trễ ngày đáo hạn bảo hộ, chiến lược bảo hộ trước áp dụng 50 [...]... định giá để bảo hộ có thể không chính xác như là tài sản cơ sở trên hợp đồng Future  Nhà bảo hộ có thể không đảm bảo chính xác ngày mà tài sản được bán hoặc mua  Nhà bảo hộ có thể yêu cầu đóng trạng thái hợp đồng future trước ngày đáo hạn 33 MỨC CƠ BẢN *Mức cơ bản = Giá giao ngay của tài sản bảo hộ - Giá giao sau của hợp đồng được sử dụng  Nếu tài sản được bảo hộ và tài sản cơ sở trên hợp đồng giao... F0 : Giá tương lai S0 : Giá của tài sản tại thời điểm hiện tại r :Lãi suất đầu tư không có rủi ro T : Thời hạn của hợp đồng tương lai U: giá trị hiện tại của tổng chi phí bảo quản hàng hoá 25 3 CÁC CHIẾN LƯỢC BẢO HỘ SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG FUTURE 26 BẢO HỘ BẰNG VỊ THẾ NGẮN HẠN  B o h b ng cách bán h p  Thích h p khi ng ang ch t  ng Future i b o h bán trong t ã s h u tài s n và ng lai ho c s có... có trong ng lai M c ích gi m thi u r i ro v giá, t giá h i ch ng khoán… 27 oái, VD: Từ bàn giao dịch của nhà kinh doanh ngày 15/05: Công ty X thương lượng 1 hợp đồng bán 1 triệu thùng dầu Giá thỏa thuận trên hợp đồng là giá ngày 15/08: Giá giao ngay: 19.0 $/thùng Giá Future tháng 8: 18.75 $/thùng Chiến lược bảo hộ: 15/05: Bán 1,000 hợp đồng Future tháng 8 15/08: Đóng trạng thái hợp đồng Future... F0 = S0xerT Trong đó: F0: giá tương lai S0: giá của tài sản tại thời điểm hiện tại r: lãi suất đầu tư không có rủi ro T: thời hạn của hợp đồng tương lai 20 Giá Future c a tài s n u t bi t tr c thu nh p F0=(S0 –I)x erT Trong đó: F0: giá tương lai S0: giá của tài sản tại thời điểm hiện tại r:Lãi suất đầu tư không có rủi ro T: Thời hạn của hợp đồng tương lai I: giá trị hiện tại của các... Thích hợp khi người bảo hộ biết chắc sẽ mua 1 tài sản nào đó trong tương lai và muốn chốt mức giá vào ngày hôm nay  Mục đích giảm thiểu rủi ro về giá, tỷ giá hối đoái, chứng khoán… 30 VD: Từ bàn giao dịch của nhà kinh doanh ngày 15/01: Công ty Y có nhu cầu 100,000 (lb) Đồng vào tháng 5 để đáp ứng đơn hàng  Giá giao ngay: 140¢/lb  Giá Future tháng 5: 120¢/lb Chiến lược bảo hộ:  15/01: Mua 4 hợp đồng. .. ngày hợp thua và chuyển vào bên thắng đồng đến hạn Chỉ 1-5% số hợp đồng tương lai trên thị trường thực sự Thanh toán Trên 90% HĐ được thanh toán khi đến được giao dich (diễn ra việc giao hàng giữa các bên), còn sau cùng hạn lại hầu như chỉ diễn ra sự thanh toán lãi lỗ giữa các bên Chỉ có thể nhận biết rõ lời lỗ vào ngày Hợp đồng tương lai được tái thanh toán hằng ngày, và được giao hàng trong tương lai, ... Đóng trạng thái hợp đồng Future Kết quả: Công ty Y đảm bảo đảm sẽ mua được với giá 120¢/lb 31  Nếu giá đồng vào ngày 15/05 là 125¢/lb Công ty Y mua 125¢/lb theo hợp đồng bán hàng Khoản lời từ HĐ Future: (125 - 120) = 5¢/lb  Nếu giá đồng vào ngày 15/05 là 105¢/lb Công ty Y mua 105¢/lb theo hợp đồng bán hàng Khoản lỗ từ HĐ Future: (120 - 105) = 15¢/lb 32 RỦI RO CƠ BẢN Trên thực tế, bảo hộ không hoàn... đảm bảo đảm sẽ bán được với giá 18.75 $/thùng 28  Nếu giá dầu vào ngày 15/08 là 17.5$/thùng Công ty X nhận 17.5$/thùng theo hợp đồng bán hàng Khoản lời từ HĐ Future: (18.75 - 17.5) = 1.25$/thùng  Nếu giá dầu vào ngày 15/08 là 19.5$/thùng Công ty X nhận 19.5$/thùng theo hợp đồng bán hàng Khoản lỗ từ HĐ Future : (19.5 - 18.75) = 0.75$/thùng 29 BẢO HỘ BẰNG VỊ THẾ DÀI HẠN  Bảo hộ bằng cách mua hợp đồng. .. ban u So sánh FUTURE CONTRACT FORWARD CONTRACT -Để tham gia vào các hợp đồng tương lai, cần có một khoản tiền ký quỹ trong tài khoản và ấn định tới thị trường để đảm Thỏa bảo việc tuân thủ hợp đồng giữa các bên thuận Hai bên thỏa thuận với nhau an -Nếu lỗ, số tiền ký quỹ còn lại không còn đủ để đảm bảo, Sở toàn Giao dịch sẽ khóa hợp đồng nếu bên lỗ không ký quỹ thêm Do vậy khách hàng có thể rút số tiền... khoản thu nhập từ cổ tức hay lãi đầu tư trong tương lai (Present Value) 21 Giá Future c a tài s n u t bi t tr c l i su t Trong đó: F0=S0 x e(r – q)xT F0: giá tương lai S0: giá của tài sản tại thời điểm hiện tại r: Lãi suất đầu tư không có rủi ro T: Thời hạn của hợp đồng tương lai q: tỷ lệ lợi tức (%) 22 Giá Future c a ch s giá c phi u Giá tương lai và giá giao ngay có MQH như sau: F0 = S0xe(r